В полном объеме фундаментальный анализ включает четыре основные уровня, но при необходимости можно исключить определенные этапы анализа (например, региональный анализ).
Наиболее распространенным подходом является так называемый анализ “сверху – вниз”, который начинается со среды, где происходит вся деятельность субъектов рынка.
- Анализ макроэкономической ситуации. На этом этапе изучаются спрос и предложение и ряд макроэкономических факторов.
Цены на рынке зависят прежде всего от объема предложенных на продажу ценных бумаг и от объема капиталов, которые в текущий момент инвестируются в акции, то есть отношение спроса и предложения определяет конъюнктуру фондового рынка. И такая конъюнктура в разные периоды может существенно отличаться.
В период высокой конъюнктуры замечается прирост денежной массы, которая направляется на фондовый рынок, который вызывает повышение курсов для уравновешения цены и часто постепенное снижение доходности. В период низкой конъюнктуры происходит повышение объема ценных бумаг, предложенных к продаже, несоответствие этого объема платежеспособному спросу и в этой ситуации наблюдается отток капиталов из соответствующих секторов фондового рынка. Держатели ценных бумаг могут их реализовать только по согласию на понижение цен.
Основным источником капитала является ВВП. При растущем ВВП можно рассчитывать на больший объем инвестиций на фондовом рынке. Однако средства могут и не прийти на фондовый рынок, если они пойдут на альтернативные вложения, используются на потребление , на инвестиции в других странах.
Увеличение занятости, роста до определенного уровня заработной платы, снижения налогов способствует приливу капиталов на рынок, но высокий уровень инфляции, повышенный риск могут свести на нет эти возможности появления дополнительных капиталов на рынке. Во время проведения фундаментального анализа следует учитывать такие макроэкономические факторы:
-нормативно-правовые принципы инвестиционной деятельности;
-состояние и перспективы роста экономики страны;
-текущие темпы инфляции и ожидания их изменений;
-средняя ставка процентов по вкладах в банках, ожидания изменений за данными ставками;
-конъюнктура мировых товарных рынков, рынков драгоценных металлов, недвижимости;
-методы государственного регулирования экономики;
-процессы потребления и накопления и другие показатели.
Анализ макроэкономической ситуации на первом уровне фундаментального анализа необходимо проводить в динамике, с учетом имеющихся или ожидаемых тенденций. На основании такого анализа выстраиваются прогнозы изменений разных показателей, анализируется влияние их изменений на рыночные цены, на конъюнктуру мировых рынков.
О многих макроэкономических показателях целесообразно судить одновременно с анализом разных индексов (промышленного производства, отраслевых, фондовых, доверия потребителей и тому подобное), показателей, которые являются важнейшими характеристиками развития экономики страны.
В процессе фундаментального анализа делаются попытки установить механизмы влияния важнейших политических (выборы, ожидаемое изменение правительства) и социальных (ожидаемые забастовки, рост безработицы, задержки с выплатой зарплаты и тому подобное) событий. Важным моментом является также отслеживание политики и заявлений руководителей правительства и органов регулирования. Во многих странах, например, перед выборами и в ожидании их результатов инвестиционная деятельность сокращается.
Для возможности долгосрочных инвестиций на первом этапе анализа с учетом дальнейшего перехода ко второму этапу необходимо проводить макроэкономический анализ эффективности деятельности разных отраслей. Вместе с тем следует учитывать, что существует определенная связь между разными рынками, например, между валютным рынком и рынком ценных бумаг, отслеживается их влияние друг на друга. Поэтому выводы, сделанные на макроуровне, нуждаются в определенной корректировке в зависимости от ситуации на разных секторах рынка.
Общеэкономическая ситуация отображает состояние в большинстве сфер ведения хозяйства, однако каждая из этих сфер или отраслей подчиняется не только общим, но и единичным, внутренним закономерностям.
- Отраслевой анализ. Он делает возможной классификацию отрасли по деловой активности, стадиями развития и привлекательностью для инвестиций. Отрасли в соответствии со спецификой производимой продукции имеют свой жизненный цикл. Поэтому во время проведения фундаментального анализа пытаются выявить отрасль, которая находится в стадии роста, и в рамках установленных инвестиционных приоритетов можно надеяться на лучшие сравнительно с другими отраслями возможности размещения средств.
Однако недостаточно определить, что в момент анализа отрасль находится в стадии роста, надо определить, как долго может длиться такая ситуация, или нет признаков приближения спада.
Известно, например, что в случае снижения цен на рынке сильнее падает курс тех акций, которые принадлежат к группе отраслей, которые имеют циклическое развитие или слабую основу, продукция которых зависит от ситуации и конъюнктуры на рынках. А отрасли, которые имеют монопольное положение на рынке, или отрасли, которые производят необходимые для потребителей продукцию и услуги, могут сохранить свое положение и даже открыть новый сектор производства и продаж.
Отраслевой анализ включает изучение делового цикла в экономике и отдельных отраслях, изменения разных отраслевых показателей и индикаторов.
Во время отраслевого анализа обязательно надо классифицировать отрасли в зависимости от особенностей их функционирования и развития в конкретных экономических условиях. В таком случае считается необходимым выделять отрасли стабильные, циклические и растущие.
Стабильные отрасли отличаются относительно меньшей доходностью сравнительно с другими отраслями. К этой группе отраслей принадлежат в первую очередь отрасли, связанные с производством предметов текущего потребления и жизненно важных услуг. Стабильные отрасли занимаются производством продукции и услуг, которые меньше зависят от цикличности в экономике и изменений спроса.
Циклические отрасли чрезвычайно зависят от упоминавшихся циклических факторов и от фазы, на которой находится уровень деловой активности. Эти компании осуществляют свою деятельность в таких отраслях, как машиностроение, металлургия, строительство, товары долгосрочного пользования и тому подобное.
Растущие компании связаны прежде всего с производством и разрабатыванием перспективных изделий и технологий, они отличаются высокими темпами развития сравнительно с динамикой ВВП. Эти компании обычно не ориентированы на выплату дивидендов, большую часть прибылей они вкладывают в развитие производства однако их акции часто отмечаются высшими темпами роста курсовой стоимости, что и приносит основной доход инвесторам. В результате инвестиции в растущие компании связаны с повышенным уровнем риска и возможностью получения высокого прироста вложенного капитала. Во всем мире инвесторы и инвестиционные управляющие особенно внимательно отслеживают появление компаний этих отраслей, тщательным образом анализируют с целью вложение средств на начальных этапах их развития. Особенно эффективно такую инвестиционную деятельность осуществляют венчурные фирмы. Отраслевой анализ включает у себя анализ поступлений заказов и объемов производства соответствующей отрасли и связан с этим рост прибылей. В рамках отраслевого анализа делается попытка проанализировать влияние динамики валютного курса, ставки процента, уровня заработной платы и тому подобное на отдельные отрасли. Например, спад конъюнктуры на внешнем рынке отражается на отраслях с традиционно высокой долей экспорта сильнее, чем на отраслях, которые ориентируются на внутренний рынок.
Отраслевой анализ должен выполняться с учетом стратегических целей инвесторов – возможные сроки инвестирования, тактика и возможные инструменты инвестирования, правовые принципы инвестиционной деятельности для разных субъектов рынка (например, для резидентов и нерезидентов). Важным моментом является учитывание роли отдельных отраслей в экономике страны, перспективная поддержка их развития, вероятность получения разных льгот, условия налогообложения.
- Региональный анализ.
Для оценивания инвестиционной привлекательности регионов можно использовать такие основные интегральные показатели:
1)уровень развития промышленного производства;
2)уровень развития инвестиционной инфраструктуры (строительство, транспорт, связь), наличие специальных и свободных экономических зон;
3)демографические факторы, характерные для разных регионов (численность населения, уровень квалификации, уровень безработицы, средняя стоимость рабочей силы);
4) уровень экологических, криминогенных и других видов риска.
- Анализ инвестиционной привлекательности конкретных эмитентов. Завершающим этапом фундаментального анализа является выработка конкретной инвестиционной стратегии и выбор направлений инвестиций, выбор тех предприятий, в акции которых целесообразно инвестировать с учетом ожидаемого риска и доходности. При этом есть разные подходы к методам такого анализа. Прежде всего, это анализ конкретного предприятия, в том числе состояние и перспективы развития менеджмента на данном предприятии, организационные и коммерческие условия работы, а также анализ финансового состояния компании.
Важной частью этого этапа является анализ рынка конкретных ценных бумаг и поиск тех компаний, цены на акции которых будут расти или, иначе говоря, какие недооценены. Первостепенной целью фундаментального анализа является определение тех ценных бумаг, чья текущая оценка на рынке завышена или занижена сравнительно с внутренней стоимостью.
Недооцененными акциями считаются те акции, рыночная цена которых значительно ниже их внутренней стоимости, которая определяется разными методами расчета.
Одним из важнейших аспектов оценки компании есть анализ эффективности управления фирмой, поскольку стратегия команды менеджеров компании часто и в первую очередь определяет успех или провал любой компании. Здесь нужно рассматривать состав руководства компании, практику управления компанией, ее имидж, открытость, состав владельцев больших пакетов акций, наличие пакета акций в собственности государства и тому подобное.
Следует сравнить доходность акций данной компании из доходностью других акций на рынке, обязательно проанализировать финансовую отчетность компании в динамике, то есть изменения основных показателей, минимум за последние три года. Обязательно рассматриваются вопросы конкуренции на рынке продукции, которая выпускается, объемы продаж, спрос и предложение на данную продукцию, перспективы их изменения с учетом ожидаемых тенденций изменения цен на рынке.
Важным моментом является возможность предприятия делать инвестиции за счет собственных средств – нераспределенной прибыли и отчислений на амортизацию. Также необходимо учитывать вероятность и возможность новой эмиссии ценных бумаг с целью привлечения средств.
Проведенный тщательный анализ каждого предприятия, его акций, менеджмента и перспективности производимой продукции дает возможность оценить привлекательность этих предприятий для инвесторов.
Проведенный фундаментальный анализ в совокупности с изучением состояния дел в экономике в целом и отрасли в частности может дать инвестору значительные результаты, указав на целесообразность покупки или продажи ценной бумаги.